瑞银发表报告表示升利配，FCX因今年9月8日印尼Grasberg矿区（全球第二大铜矿）地下出现矿难（大量湿泥涌入矿洞且扩散至多层工作面）宣布暂时停产，FCX对今明两年铜产量降幅预测比市场预期更大，这将加剧2026年全球铜市场预期的供给缺口，该行重申对铜价乐观展望。瑞银表示，矿股重点推荐AngloAmerican（NGLOY.US）、Teck Resources（TECK.US）及紫金矿业（02899）。
FCX提到，约80万吨湿物料突然涌入矿井，并快速向下流入多个作业层，Grasbergblockcave（GBC）区域原本预计贡献Grasberg矿山2029年前的70%铜及黄金产量。本次事故发生于GBC五个开采分区之一，但导致其他GBC生产区的基础设施也受损。FCX初步评估，多间生产将延后，预计2025年第四季仅少量产出和销售；计划分阶段于2026年重启及逐步恢复生产，初步估计矿山铜产量将较此前指引下调约35%。Grasberg预计2027年才能恢复至事故前估算产能。
瑞银指，Grasberg指引下调（约20万吨）再叠加今年Kamoa Kakula与El
Teniente矿山事故升利配，以及秘鲁示威等因素，将进一步加剧短期矿山供应风险。该行原先预测2026年全球矿山供应增长约2%（50万吨），并已计入约5%的供应干扰；如今因应Grasberg指引调整后，2026年矿山供应增长将降至约1%（低于25万吨）。
过去2至3年，精炼铜供应增长持续超出矿山供应成长，导致铜精矿和废铜市场趋紧，但同时推迟了精炼市场的紧张状况，也因此抑制了铜价长期突破每吨1万美元的涨势。该行认为Grasberg矿山停产将加剧2026年精炼铜供应压力，预计当年增长率将低于1%。
2026年铜精炼供应预测下调，将扩大精炼市场的供给缺口。虽然与关税相关的宏观不确定性及市场波动持续，中国铜需求仍展现韧性，电网与储能需求强劲，弥补了太阳能与家电需求在下半年的放缓。展望未来，拖累铜需求的部分行业（包括中国房地产）下行风险有限，能源转型带动的需求增长强劲，而“传统终端行业”需求在补库存支持下有机会回稳。瑞银预期2026年精炼铜需求增长约3%，但精炼铜供应增长将低于1%，这将导致市场陷入供给缺口，可见库存持续下降，支撑铜价维持上行趋势。
该行亦列出全球2025年精炼铜总产量（Total Refined Production）预测为2，785.3万吨、2025年精炼铜总需求量（Refined
Demand）为2，758.6万吨，即今年预测供需平衡差（Balance）为26.7万吨，但料全球2026年精炼铜总产量预测为2，806.2万吨、2026年精炼铜总需求量为2，848.2万吨，即明年预测供需平衡差为负42.1万吨，并估计2027年及2029年全球精炼铜预测供需平衡差分别为负51万吨、负75.6万吨及负122.4万吨。
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责任编辑：史丽君 升利配
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